Durante su exposición en el 31° Simposio Internacional de Economía organizado por Amigos de la Universidad de Tel Aviv en Argentina (AUTA), Vauthier analizó los fundamentos del programa económico y ofreció un diagnóstico sobre la situación macroeconómica actual.
El eje central de su presentación fue la credibilidad. “Es quizá el activo más importante que tiene un hacedor de políticas”, afirmó, advirtiendo que la confianza perdida por Argentina a lo largo de las décadas, a través de hiperinflaciones, confiscaciones de ahorros y defaults, no se puede reconstruir rápidamente. “Lo que se perdió por prácticamente cien años no se recupera ni en un día, ni en un mes, ni en un año. Es un proceso acumulativo”, agregó.
Uno de los momentos más destacados de la exposición fue la defensa de la política de acumulación de divisas, un tema previamente discutido por otros economistas. Según los datos presentados, el BCRA acumuló adquisiciones al sector privado por cerca de USD 40.000 millones desde el inicio de su gestión, un récord en comparación con administraciones anteriores en el siglo. Solo en 2026, la acumulación se aproxima a los USD 15.000 millones.
Vauthier enfatizó que esta acumulación se realizó en un marco de apertura, no de restricciones. “Esta compra de reservas récord se hizo eliminando restricciones cambiarias”, subrayó. Asimismo, mencionó que el giro de dividendos corporativos alcanzó los USD 4.000 millones en el presente año, el mayor registro de la última década, y que la formación de activos externos se mantuvo en niveles altos.
Destacó además un cambio estructural, explicando que mientras históricamente la totalidad de la dolarización se mantenía fuera del sistema financiero, actualmente cerca de dos tercios se encuentran en el sistema local. “Esto es un cambio estructural muy significativo y explica, por ejemplo, que tengamos un récord histórico de depósitos en dólares”, indicó.
Vauthier asumió como director del BCRA en marzo del presente año mediante el decreto 172/2026, reemplazando a Federico Furiase, quien pasó a ser secretario de Finanzas del Ministerio de Economía tras la renuncia de Alejandro Lew. Ambos economistas forman parte de la misma consultora, desde donde llegaron Luis Caputo y Santiago Bausili a la gestión. Previamente, Vauthier formaba parte del directorio del Banco de Inversión y Comercio Exterior (BICE).
El director del BCRA dedicó gran parte de su presentación a detallar la transformación del balance del Banco Central, recordando que a fines de 2023, las reservas netas eran negativas en más de USD 11.000 millones, y que de cada cuatro pesos emitidos, tres no eran demandados, estando colocados en pasivos remunerados como Leliq o pases. “Cada mes, el Banco Central emitía aproximadamente un tercio de la base monetaria solo por los intereses de estos pasivos remunerados”, ilustró.
El contraste con la situación actual fue el eje de su análisis: las reservas netas son hoy positivas en más de USD 12.000 millones, los pasivos han sido eliminados, y la base monetaria—los pesos efectivamente demandados— se ha casi duplicado respecto a 2023. “El Banco Central tiene un pasivo mucho más chico y mejoró sustancialmente su composición”, resumió.
En cuanto a la inflación, el funcionario reconoció que la interanual del 33% (último dato a septiembre de 2026) sigue siendo “un nivel muy alto”, pero aseguró que la tendencia a la desinflación continuará. “Hay orden fiscal, hay orden monetario. Esas son las condiciones para que la inflación siga bajando”, afirmó.
Desde una perspectiva fiscal, Vauthier resaltó que 2026 será el tercer año consecutivo con superávit, cumpliendo con todas las obligaciones de deuda, y que 2027 seguirá la misma tendencia. “Es algo inédito en la historia de la Argentina”, enfatizó, señalando que el ajuste se llevó a cabo con una reducción del gasto público de cinco puntos del PIB, sin incremento de impuestos. En cambio, señaló que los tributos nacionales han disminuido en tres puntos del producto desde 2023.
Asimismo, defendió los avances en la desregulación de la economía, mencionando que se modificaron 17.606 artículos, algunos de los cuales solían obstaculizar actividades enteras.
Vauthier concluyó su exposición enfocándose en el sector externo, un pilar fundamental del modelo centrado en la inversión y las exportaciones. Presentó un dato destacado: en los últimos 12 meses, Argentina exportó bienes por más de USD 100.000 millones, y en septiembre de 2026 superó, por primera vez, los USD 10.000 millones en un solo mes.
Resaltó también que las exportaciones de servicios alcanzaron los USD 15.000 millones anuales, otro récord, y que las ventas industriales externas en septiembre fueron las más altas para un mes desde noviembre de 2012. “Las exportaciones industriales también, en un contexto de estabilidad macroeconómica, menos impuestos, menos regulaciones y mayor acceso a insumos y tecnología, van a crecer”, pronosticó.
Al cierre, Vauthier abordó la dinámica de crecimiento económico, reconociendo que la tendencia-ciclo muestra una expansión del 2,2% anual, un número que consideró modesto pero que contrasta con el crecimiento cero de la década pasada. Explicó que esta moderación se debe al shock de incertidumbre generado por las elecciones legislativas de 2025.
“Hubo una demanda de cobertura cambiaria equivalente al 50% del M2, los pesos que tenemos en el bolsillo o en depósitos a la vista. Fue inédito para la previa de una elección”, aclaró. Y agregó: “Es un shock tan grande que no es que llegan las elecciones y al día siguiente nos olvidamos. Lleva tiempo, necesita credibilidad para reconstruirse”.
Finalizó su intervención con un llamado a potenciar la productividad como motor de crecimiento, citando datos del INDEC que muestran que en 2025 la productividad total de factores creció un 2,8%, el mayor avance desde 2017. “No solo se trata de invertir más. Es esencial que crezca la productividad total de factores. Para que la economía crezca, la productividad debe crecer”, concluyó.
