Análisis del Mercado de Tasas y Liquidez: El BCRA y el Tesoro en Sintonía Fina Previo a la Licitación
Exceso de Liquidez en el Sistema y la Intervención del BCRA
El mercado financiero argentino comenzó la semana con una marcada abundancia de pesos, lo que ancló las tasas de interés overnight —como la de caución— cerca del piso del corredor de referencia del Banco Central (BCRA), consistentemente por debajo del 20% TNA. Esta situación de liquidez excedente motivó una activa intervención de la autoridad monetaria. Se estima que el BCRA absorbió alrededor de $3,5 billones mediante operaciones de Pases de Repos (REPO), con el objetivo de drenar parte de esos pesos y evitar un desplome mayor de las tasas de muy corto plazo.
La percepción de liquidez holgada fue compartida por analistas, con la caución promedio en BYMA negociándose a 19,4% TNA, en un contexto donde el volumen total de la rueda REPO alcanzó un récord de $4,5 billones. A pesar de la intervención oficial, las tasas overnight sin considerar al BCRA se ubicaron ligeramente más cerca del 20%.
Firmeza en la Curva de Tasa Fija y Expectativas de Inflación
En paralelo al drenaje de liquidez, la curva de tasa fija mostró notable firmeza. La Lecap S30S6, de corto plazo, cerró con una Tasa Efectiva Mensual (TEM) del 1,97%, un nivel que se considera clave de cara a la próxima licitación del Tesoro.
Por otro lado, se observó una «ligera suba» en las tasas cortas en pesos, tanto en la curva nominal a tasa fija como en la curva ajustada por CER. La publicación inminente del dato de inflación del INDEC (pautada para el jueves) añade un factor de potencial volatilidad, previéndose movimientos en las curvas de rendimiento, particularmente en los instrumentos indexados.
La Estrategia de Colocación de Deuda del Tesoro
El foco del mercado se traslada ahora a la licitación de deuda en pesos del Tesoro, programada para el miércoles 13 de mayo, con el desafío de cubrir vencimientos por aproximadamente $9,4 billones (más $1,8 billones ya abonados). El menú ofrecido es amplio y apunta estratégicamente a la gestión de la liquidez y la extensión de plazos:
Tasa Fija: Reapertura de la Lecap S30S6.
Ajustables por Inflación (CER): Dos Boncer (TZXY7 y TZXS7).
Duales (CER/TAMAR): Un nuevo instrumento (TXMJ8) y la reapertura del TXMJ9.
Dólar Linked: El bono D30S6.
Adicionalmente, se mantiene la colocación de deuda en dólares mediante la reapertura de los bonos AO27 y A028 (u$s150 millones de cada uno).
Proyecciones de Tasas y Manejo de la Liquidez
Expertos como Eric Paniagua (PX Capital) señalan que, si bien el exceso de liquidez mantiene las tasas overnight bajas, el Tesoro está asumiendo un rol central en el manejo de la liquidez a través de sus licitaciones.
Se anticipa que el Tesoro adoptará una estrategia de «absorción fuerte» de pesos en la próxima colocación para «sacar pesos y evitar que siga tan floja la tasa corta», lo que podría generar un ligero «rebote» en la caución y una leve suba en las Lecaps de corto plazo post-licitación.
No obstante, el objetivo central del gobierno será mantener una «sintonía fina», evitando un aumento agresivo de las tasas que complique el roll over y endurezca las condiciones financieras. En un contexto de liquidez «algo más holgada», el éxito de la licitación no solo se medirá por las tasas convalidadas, sino también por la capacidad del Tesoro de extender la duración de sus colocaciones de deuda.
